تحليل: دلالات اجتماع الفيدرالي الأمريكي.. باول يفتح الباب لكن ليس بالقدر الذي كانت الأسواق تأمله

قام الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ الخفض المتوقع لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لكن رد فعل الأسواق كان أكثر تعقيدًا. فقد ارتفعت الأسهم والذهب في البداية، قبل أن تتراجع خلال المؤتمر الصحفي لرئيس الفيدرالي جيروم باول، بينما تعافى الدولار وعوائد السندات الأمريكية من خسائرها.

من أبرز النقاط التي أثرت على شهية المخاطرة – خاصة في ظل التوقعات المتفائلة للأسواق قبل الاجتماع – هو غياب الانقسام في التصويت. فقد صوت جميع الأعضاء تقريبًا لصالح خفض بمقدار 25 نقطة أساس، باستثناء عضو واحد فقط، ستيفن ميران، الذي يُعتقد أنه يمثل توجهات البيت الأبيض، وصوّت لصالح خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس.

ورغم أن الأسواق كانت ترى احتمالًا ضئيلًا لخفض بهذا الحجم، فإن غياب الدعم له يعكس إشارات مهمة للمستقبل.

في يوليو، كان كل من كريستوفر والر وميشيل بومان قد دعما خفضًا أكبر، لكنهما لم يكررا ذلك هذه المرة، رغم أن كليهما مرشح محتمل لقيادة الفيدرالي بعد انتهاء ولاية باول العام المقبل.

هذا التراجع عن المطالبة بخفض أكبر يشير إلى أن اللجنة تميل إلى نهج تدريجي ومدروس، بدلًا من خفض سريع ومكثف، رغم الضغوط السياسية المحيطة بالبنك.

وهذا ما يفسر لماذا ارتفعت الأسهم والذهب في البداية ثم تراجعت، بينما تعزز الدولار والعوائد: التوجه لم يكن متساهلًا كما كانت تتوقع الأسواق.

في الوقت نفسه، أكد باول في تصريحاته على تحول التركيز من التضخم إلى حماية سوق العمل، لكنه شدد على أن السياسة النقدية ستظل معتمدة على البيانات.

ومع بقاء التضخم مرتفعًا، لم يقدم أي وعود، بل أوضح أن كل اجتماع سيتم تقييمه بشكل مستقل.

أما "الرسم البياني للنقاط" (dot plot) الذي يُظهر توقعات الأعضاء للفائدة، فلم يقدم إشارات جديدة تُذكر.

رغم وجود ميل نحو خفض الفائدة، إلا أن التغيير كان طفيفًا، مما خيب آمال الأسواق التي كانت تتوقع مسارًا أكثر تساهلًا.

أما على صعيد سوق العمل، فقد أظهر الفيدرالي حرصًا أكبر على مخاطر ارتفاع البطالة، رغم أن التوقعات المتوسطة لمعدل البطالة انخفضت قليلًا مقارنة بشهر يونيو.

بمعنى آخر، زاد الحذر، لكن التوقعات لا تزال تشير إلى استقرار نسبي في سوق العمل، وليس إلى تدهور حاد.

من الآن فصاعدًا، هناك مؤشران رئيسيان سيؤثران على النقاش في المدى القريب:

توجهات عقود الفائدة قصيرة الأجل (OIS): هل ستبدأ في تسعير خفضين إضافيين هذا العام؟ إذا استمرت بيانات التوظيف في التراجع، قد تعود الأسواق لتسعير وتيرة أسرع.

بيانات مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الأساسي (Core PCE) في نهاية الشهر: إذا جاءت ضعيفة، ستمنح الفيدرالي مساحة للمناورة وتدعم مسارًا تدريجيًا. أما إذا تسارعت، فستؤكد حذر الفيدرالي وتحد من شهية المخاطرة في الأسواق.

•  كبيرة المحللين في Capital.com